中金发布推敲论说称，守护特步海外（01368）“跑赢行业”评级，推敲盖世威和帕拉丁品牌完成剥离后公司利润减亏，上调2024年EPS预测4%至0.46元，基本守护2025年EPS预测0.52元，引入2026年EPS预测0.59元。将估值切换至2025年，小幅上调看法价3%至6.9港元。公司公告4Q24运营推崇：特步主品牌零卖活水同比增长高单元数，零卖扣头为七至七五折；索康尼品牌零卖活水同比增长约50%。

　　中金主要不雅点如下：

　　主品牌4Q24活水增速环比改善。

　　4Q24特步主品牌零卖活水同比增长高单元数，环比3季度改善，与国庆黄金周和双十一等节日带动干系，其中线上保合手快速增长、活水增长越过20%，线下受客流合手续承压影响活水增长低单元数；零卖扣头为七至七五折，同比小幅改善，客单价和连带率保合手郑重趋势；渠说念库存盘活守护在4个月控制。全年来看，特步主品牌零卖活水达成了高单元数的同比增长，其中跑鞋品类为增长引擎，全年功能性跑鞋销售冲破400万双，增长达到约30%，特步主品牌合手续巩固在跑步边界的竞争上风。

　　索康尼品牌延续出色推崇，2024年全年活水增长好于预期。

　　4Q24索康尼零卖活水同比增长约50%，2024年全年活水同比增长越过60%，好于处理层此前预期。收尾2024年底索康尼品牌在国内领有150+家门店、连合在高线城市，平均面积越过100平素米，平均月店效越过30万，领有行业内较高的坪效。

　　2025年连续深耕两大跑步品牌的产物和渠说念发展。

　　瞻望2025年，处理层默示一方面将对特步主品牌160系列产物连续更新迭代，同期合手续推出新品（如更高性价比的跑鞋）推论跑步矩阵，也会推敲推出新的跑步门店店型；另一方面公司将加大对索康尼品牌的投资，在产物方面在现存跑鞋基础上加多服装、通勤等全新品类和产物，在渠说念方面以自营容貌在高线城市开出更大面积、更高端的旗舰店，同期对老店进行立异、扩面积等退换，进一步擢升破钞者购物体验。

　　风险

　　行业竞争加重，末端零卖环境不足预期。

职守裁剪：史丽君